新能源不是汽车的终点，智能才是

正文|杨

编辑|王

2020年，新能源汽车和智能汽车被资本市场狂热追捧的时候，我们看到特斯拉、威来甚至小鹏的理想股价都在上涨，总觉得有不足；

2020年，滴滴与软银自主驾驶业务协商融资，开始与OEM合作推出合作品牌的智能车。我们开始推进车路协调的时候，也觉得有不足；

2020年，当巨型企业继续拓展新业务，玩分拆融资、上市游戏，投资者追逐这些更确定的项目时，我们还是觉得有一些不足。

但到了年底，12月16日上午，“怎么了”的答案终于揭晓：美国上市公司NASDAQ:BIDU股价单日上涨13.83%，市值回归600亿美元，次日继续上涨，股价一度回归200多美元。

投资人终于厌烦了。看了这么多新能源和智能车公司，百度和它的阿波罗都没有离开过舞台。

资本市场短期不理性，长期理性。投资者不相信埋没的价值，也不相信呼声最高的呼号。能创造长期价值的企业，最终会被长期认可。

01

新能源汽车的“新语境”――智能化

百度股票市值表现在2018年中期到2020年第一季度一直处于长期调整中。除了宏观经济条件导致的企业广告低潮，还有一个很重要的原因就是这次恰逢智能车发展的低潮，百度的想象空间(长期价值估算)受到了影响。

到了2020年，以特斯拉、威来、比亚迪为代表的新能源主机厂率先减速。随着汽车交付量的增加，股价大幅上涨。

百度股价表现(2020年3-12月)来源：东方财富

这代表了新能源汽车在中美市场商业逻辑的肯定。随着越来越多的新能源汽车上路，人们不再满足于简单的出行，而是对新能源背景下的“新功能”有了更高的期望。

这时市场开始更加关注自主驾驶、软件、共享出行等企业的发展。自2020年第二季度以来，优步(UBER)和百度(Baidu)的股价一直在上涨，而在整车厂具有软件优势的肖鹏汽车(NYSE:XPEV)的股价迅速跃升并翻了一番。

在这些企业中，百度是股价涨幅最大的一家。激增的导火索是传言中与几家公司合资组建电动汽车。传闻这其中包括吉利汽车、广汽、一汽等几家公司。前不久有消息称，百度和魏玛将联合造车，目前双方正在讨论可能的合作模式。

汽车厂商和百度都没有对此发表看法，但市场给出了非常积极的反馈，投资者的态度非常直接。

被认可在个人和企业之间有很多共同点。为了在工作中获得认可，每个人都必须表现出足够的专业精神。这些专业性的来源在于日积月累的工作积累；对于企业来说，如果他们对任何业务进行不间断的长期投资，他们都有机会从这些投资中获得回报，而这种回报也包括来自外部资本的认可。

智能汽车也是如此。在过去的一段时间里，大量的自动驾驶初创企业已经悄悄地关闭或出售给汽车制造商。其中一个最重要的原因是这些企业缺乏技术能力，但缺乏出行数据最重要的“资源禀赋”，自主驾驶缺乏土壤。

百度拥有大量的百度地图用户，在自主驾驶领域的长期投入，出行数据和实际路试数据，这些都是其他很多与自主驾驶相关的企业所不具备的优势。

02

智能的核心因素：数据资产

2020年中期报告发布后，有分析师指出，百度当时约400亿美元的市值已不能反映其真实价值。当时的分析主要以财务分析为主，侧重于一个企业过去的经营业绩和企业反映的新趋势。

但有些企业的资产和价值在现有的金融体系中无法体现出来，这就要求投资者根据企业的业务和行业特点做出自己的判断，这也是职业投资者的能力基础和价值之一。

百度的R&D费用一直在国内互联网科技企业中名列前茅。在其经营费用中，R&D投资一直占据相当大的比例。2015年达到数百亿后仍在增长，2016-2020年分别为101.5亿元、129.3亿元、157.7亿元和183.5亿元。

2020年前三季度，百度在R&D投资186.82亿元，超过了2019年的总额。

在过去的五年里，百度在R&D进行了更坚定的投资，其中非常重要的一部分是阿波罗的自动驾驶业务。自2017年以来，阿波罗一直以“汽车行业的Android”为目标，推动开放式自主驾驶生态系统的建设，一年内累计合作伙伴超过100家。

数据资产是吸引如此多合作伙伴的最重要的核心因素之一。上述地图生成的数据和自动驾驶路试生成的数据数据，对于任何自动驾驶生态中的创业者、整车厂来说，都具有无可替代的价值――数据是必须的，但如果依靠自行采集，就必须投入十分巨大的成本。

如今，在百度的自动驾驶生态中，这部分数据资产已经充分证明了自己的价值：创业者、服务提供者因为有百度所积累的丰富数据慕名而来，而更多的服务，又能吸引更多的整车厂商与百度服务。

但在过去很长时间里，百度的这些数据资产价值，和研发投入带来的长期价值一样，并没有受到资本市场的认可，显然，这种情况正在出现改观。

03

新能源汽车的智能服务生态

2016年底，谷歌将旗下自动驾驶业务Waymo独立出来，成为母公司Alphabet旗下的子公司。百度一样，也上马了自动驾驶业务阿波罗。

2018年，根据摩根史丹利的测算，将Waymo的估值定在了1750亿美元的天价，虽然在此后有所下降，但也在千亿美元级别，在全球未上市的独角兽中排名前列，这给全球各地涌现出来的自动驾驶企业价值估算奠定了基础。

在“智能汽车”领域，Waymo是全球范围内最具价值的企业，但相比特斯拉这个“新能源汽车”领域全球最具价值的企业（6000亿美元市值），估值还存在比较大的差距。

形成这种局面的原因，并非是因为Waymo的价值相比特斯拉如此悬殊，而是软件企业一定要在所依附的硬件相对成熟之后，才会迎来更大的发展。

例如，互联网巨头BAT、FAANG们，一定要在PC和智能手机走向成熟之后，才会体现出自身的价值来，但最终软硬件发展的结果是，软件企业――互联网巨头们获得了更多的价值，硬件企业的价值反而会在后期走向消散。

各类软件型，特别是生态型企业在更长的历史周期中，由于用户需要不间断使用，不断续费，企业价值不断提升，受到投资者的认可。因此在投资界，一直有“软件吞噬世界”的说法。

以苹果、特斯拉为代表的企业，则一直在避免成为纯正的硬件企业，而是打造着“软硬云一体化”的生态体系，因此市值不断上涨，成为巨头。但对于更多的硬件企业来说，则必须依靠软件企业，来为其手机、汽车提供软件服务，满足消费者需求。

在新能源汽车领域，百度阿波罗正是这样一个智能服务生态的提供者的角色，可以与整车厂充分协同，共同服务用户。

除此之外，百度也可以依托于软件生态的服务能力、自动驾驶技术自行造车。不论是更加前沿的无人车，还是相对“传统”的新能源车，都会形成相比其他企业在整车之外的竞争优势。

相比单纯的靠汽车硬件赚钱，技术和软件产生的盈利想象空间更大，也更具持久性。按照“市值=未来企业经营中获得利润的总和”这个定义来看，百度和它的阿波罗生态，非常符合二级市场投资人的偏好。

04

写在最后

新能源汽车公司的投资者们，总是会被问到一个问题：如果传统燃油车厂商开始做新能源了，你们怎么办？

现在，这些投资者们可能要被问到另外一个问题了：如果掌握了自动驾驶技术、地图数据、服务软件生态的企业要做新能源车了，你们怎么办？

新能源汽车相比传统汽车更加接近于消费电子，这基本得到了公认。但消费电子最核心的价值从来都不是硬件本身，而是硬件背后的用户服务生态，这也是新能源汽车相比传统燃油车最核心的差异点之一。

在“汽车硬件”如火如荼的发展时，市场尚且可以忽略生态服务的重要性，但当路面上的新能源车越来越多，人们开始对新能源背后的服务追求更多之后，新的变化就出现了。从这一点上来判断，美股市场的投资人并没有看错。

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